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 18年第27期

股市动态分析
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A股两市港股通的开通,为市场广大的中小投资者提供了一个多元化的投资渠道。港股市场垃圾股成仙,绩优股获得溢价等迥异于A股市场的投资风格,使得大量信奉价值投资的投资人不断南下。

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中国巨石:产能扩张获取更高市场份额

发布:华企商学院   |   原版   |   发布时间:2018-07-16

  市场方面,中金公司认为短线市场表现虽然仍可能受制于贸易摩擦及国内去杠杆推进等方面的不确定性,但当前市场具备明显中长线价值。有关棚户区改造继续执行、资管新规执行暂缓等消息偏正面,关注后续是否存在更多催化剂。中金公司同时指出,当前中国市场已经较大程度隐含了贸易摩擦之下中国未来一段时间对美国出口有所下降的预期,但如果贸易冲突相比上述情景继续恶化则仍需要进一步的反应。未来需要继续关注:1)贸易摩擦升级背景下内部政策调整方向及节奏。新一届国务院金融稳定发展委员会会议强调维持货币政策稳健中性、保持金融市场流动性合理充裕,与央行二季度货币执行报告的基调基本一致。未来仍需关注去杠杆政策会否出现节奏变化,特别是六月份的货币信贷与社会融资等数据是否会反映政策已经有所调整;2)短期经济数据及业绩:下周将公布6月通胀、贸易、外储等经济数据;临近中报业绩期,关注个股可能出现的业绩超预期、低于预期的情况。

  国泰君安策略分析师李少君认为,汇率问题方面有失有得,信用风险隐忧阶段性缓解但尚未解除。美元兑人民币汇率从6.39一路走高,其背后核心是中美金融周期的双错配。就利率平价和购买力平价出发,我国降准与美国加息的背离、我国经济走弱与美国经济走强的分歧使得汇率存在较大贬值基础。而汇率的贬值基础,进一步导致注重交易机制、汇率敞口的外资配置力量阶段性出逃,放大当前市场的波动。我们认为,美国非农数据走强再次强化加息预期,汇率隐忧,但是在贬值过程之中,我们赢得了10%左右的自主调控区间。对于信用风险问题,三季度有望边际缓解。一方面,信托到期规模三季度均值在4400亿元左右,相比二季度5058亿元的到期规模有所收缩;另一方面,作为资管新规重要的配套政策——理财新规或延迟推出,这将有助于平抑近期的市场波动,阶段性改善负债端-资产段收缩下的流动性环境。

  当前市场风险偏好仍受抑制,短期若有反弹仅属超跌后的阶段性博弈,难有趋势性行情。投资主线上,我们建议把握两条:自下而上的中报业绩主线和超跌的创业板龙头主线。第一,当风险事件冲击之下,有超预期业绩表现的公司有望通过分子端的个股性表现对冲分母端的市场性影响。在自下而上寻找业绩超预期主线时,落脚点更偏向二线消费。第二,超跌的创业板龙头中,核心代表为制造业中的TMT,阶段性调整不改中长期逻辑。

  每周金股:中国巨石

  本周笔者建议关注中国巨石(600176)。公司是全球玻纤领域的龙头企业,依托规模及技术优势,在下游需求稳定的大环境下,公司通过在国内及海外稳步的拓展产能,有望取得远超行业的增长。2018年,预期公司20%以上的增长,对应目前股价估值仅14倍。

  稳步扩张产能提升市占率

  玻纤是一种性能优越的无机非金属材料,有轻质、耐性好、高强度的特点,用途十分广泛,在很多领域可以替代钢、铝等传统材料。从全球角度来看,玻纤制品广泛应用于建筑、交通和工业设备中,占比达到80%。在我国,下游需求主要领域为建筑、交通、电子电器。

  目前玻纤行业的集中度很高,当前全球前五大公司市占率接近70%,全国前六大公司市占率约75%。国际方面,全球5大玻纤企业分别为中国巨石、欧文斯科宁(OC)、重庆国际、泰山玻纤、PPG(变为NEG);国内方面,中国巨石、泰山玻纤、重庆国际合计产能占有率超过70%,第一梯队地位稳固。其中中国巨石在产产能超过130万吨,今年计划总产能达到150万吨,为全球龙头。

  在需求方面,未来玻纤需求的边际增量主要在电子电器、交通运输以及风电叶片三个增速较快的领域。印制电路板(PCB)作为消费电子、汽车电子及网络通讯产品的关键元件,受益于智能驾驶及新能源汽车电子的驱动,全球PCB的需求不断提高,增速预计能维持个位数的增长。而PCB的关键原料覆铜板需要玻璃纤维布做基材,从这个角度来看,来自电子的需求增长将持续。而在汽车方面,玻纤与其他合金材料都能作为传统钢材的替代选项,汽车轻量化能够拉动玻纤材料的需求。

  而在供给方面,环保政策趋严,不断有落后产能关停,在2017年全球有效产能650万吨中,落后产能大约有7%,大约50万吨。同时,玻纤行业属于重资本行业,行业平均约1万吨产能1亿元重置成本,具备较高的资金壁垒,新进入者扩产难度较高。目前来看,主要大厂新增产能投产进度相对滞后,中国巨石九江12万吨产线从去年底推迟到今年二季度点火,长海股份的5.5万吨产线也出现了滞后。整体来说,今年玻纤行业的供给情况偏紧,中国巨石从今年初也开始对价格进行了上调。

  在上述的行业背景下,中国巨石仍在不断做出全球产能布局,预计能够抢占更多市场份额。根据卓创资讯、万得资讯数据,2018年全球实际有效产能增速约10%,其中中国巨石规划新增产能占比约40%。为了减小贸易?;ふ叩挠跋?,公司积极推动海外产能布局扩张,目前公司已在埃及建成产能24万吨/年,美国8万吨产能也将于2019年初释放,印度产线也将于年底开工。2017年公司出口到欧盟、美国、土耳其和印度的金额占营收比重分别为12.0%、7.8%、3.3%和2.8%。通过在靠近需求地布局,在享受低运输成本的同时,能够获得当地更低的能源价格以及劳动力成本(美国除外)。以埃及产线为例,埃及毛利率和国内差不多,但考虑运输成本后的盈利情况会超过国内的产线。

  目前估值仅14倍

  中国巨石在中报预告中提到上半年归母净利润将增长25%。按照全年20%的净利润增长来估算,今年净利润将达到26亿,对应目前的股价来说,PE仅14倍??悸堑焦静艿某中龀?,且穿越行业周期的盈利能力,当前估值具有较高性价比。

  本刊研究员 田闯

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标签 中国巨石

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