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 18年第27期

股市动态分析
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A股两市港股通的开通,为市场广大的中小投资者提供了一个多元化的投资渠道。港股市场垃圾股成仙,绩优股获得溢价等迥异于A股市场的投资风格,使得大量信奉价值投资的投资人不断南下。

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从工商银行估值底对比看市场底部

发布:华企商学院   |   原版   |   发布时间:2018-07-16

  银行是A股市场的中流砥柱,银行上市公司占全部A股市场4成以上的净利润,所以研究银行股的底部对于认识市场底部至关重要,银行股往往提前于市场触底,一轮行情的启动也往往从银行股开始。银行中市值最大的是工商银行(601398),工商银行号称宇宙第一大行,以2860亿元的净利润傲视全球。以不复权价格来看,工商银行有几个重要价格低点,分别是2008年9月18日的3.15元,2014年3月11日的3.2元,2015年8月25日的3.81元,2016年2月29日的3.89元。

  2008年9月18日,工商银行出现阶段最低价格3.15元,上证指数最低点出现在2008年10月28日的1664点,工商银行提前1个多月触底。2008年末工商银行每股净资产1.81元,每股收益0.33元,工商银行最低点3.15元对应的PB为1.74倍,对应的PE为9.55倍。其后1年内工商银行最高上涨到5.76元,涨幅82.8%。同期上证指数最高涨到3478点。

  2014年3月11日,工商银行阶段低点3.2元,而上证指数早在2013年6月25日出现阶段低点1849点,工商银行本轮触底是晚于市场的。工商银行2014年底每股净资产4.33元,每股收益0.78元,在2014年6月20日每10股派息2.617元,因此工商银行低点3.2元对应PB为0.697倍,对应PE为4.1倍。

  2015年8月25日,工商银行阶段低点3.81元,对应上证指数2015年8月26日的低点2850点,工商银行基本同步于上证指数触底。工商银行2015年底每股净资产4.8元,每股收益0.77元,工商银行阶段低点3.81元对应PB为0.79倍,对应PE为4.95倍。

  2016年2月29日,工商银行阶段低点为3.89元,上证指数对应2016年1月28日的2638点,工商银行本轮触底晚于上证指数一个月。工商银行2016年底每股净资产5.29元,每股收益0.77元,2016年7月8日每10股派息2.333元,工商银行阶段低点3.89元对应PB为0.7倍,对应PE为5.05倍。

  近期工商银行低点为2018年7月2日的5.05元,工商银行2017年底每股净资产5.73元,而2018年每股收益预计0.8元,那么2018年底每股净资产6.53元(未除息),则近期低点5.05元对应的PB为0.77倍,对应的PE为6.3倍。这一低点与2015年股灾第一波的低点估值相近,比2014年3月和2016年2月的低点高10%左右。上证指数本轮低点为2018年7月6日的2691点。

  从工商银行目前低点位置看,已经离底部很近,但这个底部并不足够扎实,也预示着上证指数2691点的底部不足够扎实,本轮反弹完毕后,无论工商银行还是上证指数还将面临一波调整的考验。但显然目前的位置即使不是最终的底部,也离最终的底部很近了,预计不超过10%的幅度,所以投资者面对这种位置完全没必要悲观了,要擦亮眼睛等待机会的来临。去杠杆告一段落之时,可能就是市场大反弹来临之日。

  石运金

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